Politica monetara – de la divergente la limitele quantitative easing

In perioada recenta au avut loc evenimente importante din perspectiva politicii monetare pe plan global.

Astfel, in ordine cronologica, la finalul lunii august s-a desfasurat la Jackson Hole traditionalul Simpozion anual pe teme de politica monetara (organizat cu regularitate de catre Rezerva Federala din Kansas incepand cu 1978). Tema Conferintei din acest an a fost: “Designing Resilient Monetary Policy Frameworks for the Future”.

Presedintele FED, d-na Yellen, a semnalat, in cadrul discursului sustinut la aceasta conferinta, cresterea probabilitatii ca banca centrala sa majoreze din nou rata de dobanda de referinta pe termen scurt. In acest context, reprezentantul FED a mentionat climatul solid din piata fortei de munca, precum si perspectivele de convergenta a inflatiei catre nivelul tinta pe termen mediu.

Pe de alta parte, sefa FED a subliniat faptul ca actualul cadru de politica monetara pare sa-si fi atins limitele, aspect semnalat si in primele trei grafice din partea dreapta (viteza de circulatie a banilor se afla la minime istorice, investitiile productive prezinta o tendinta descendenta – semnal de final de ciclul economic post-criza, iar inflatia persista la un nivel foarte redus, cu mult sub tinta FED, desi rata somajului inregistreaza minime istorice). In acest context, d-na Yellen a mentionat ca banca centrala este pregatita sa intervina in cazul incidentei unei noi crize economice. Totodata, Guvernatoul FED a recomandat si implementarea unei politici fiscal-bugetare mai eficiente in stimularea economiei. Nu in ultimul rand, reprezentantul FED a atras atentia cu privire la faptul ca nivelul ratelor de dobanda neutrale pe termen lung se va situa sub valorile din trecut, data fiind incidenta mai multor factori: procesul de imbatranire a populatiei, evolutia nefavorabila a productivitatii muncii, modificarea modelelor de consum.

Ulterior, a avut loc reuniunea la varf a G-20 (Guvernul mondial), in cadrul careia s-a lansat o noua Guvernanta economica mondiala. Acest proiect recunoaste limitele politicii monetare relaxate fara precedent in sustinerea procesului de relansare economica post-criza. Prin urmare, liderii G-20 propun integrarea politicilor economice, pentru generarea de sinergii.

Nu in ultimul rand, pe 8 septembrie s-a desfasurat a sasea sedinta de politica monetara din 2016 la Banca Centrala Europeana. Entitatea a revizuit in scadere previziunile privind dinamica PIB-ului si a preturilor de consum din Zona Euro in 2017 si a mentinut nivelurile ratelor de dobanda (de referinta si la facilitatile permanente) la minimele istorice, precum si programul de cumparare de active (80 miliarde EUR/luna pana in martie 2017). In cadrul discursului sustinut la conferinta de presa Guvernatorul Mario Draghi a subliniat faptul ca entitatea analizeaza posibilitatea modificarii programului de relaxare monetara neconventionala. Totodata, Presedintele BCE a semnalat limitele politicii monetare (aspect reflectat si in ultimul grafic din dreapta – accelerarea dinamicii activelor BCE nu a condus la redinamizarea inflatiei in ultimele trimestre). In acest context, dl. Draghi a mentionat importanta reformelor structurale si a implementarii unor politici fiscal-bugetare eficiente in materie de sustinere a economiei.

Din aceasta analiza se pot desprinde urmatoarele concluzii: politica monetara relaxata fara precedent implementata in principalele blocuri economice ale lumii nu mai are forta sa stimuleze activitatea economica (dat fiind ca nu mai constituie o surpriza pentru agentii economici); este necesar un soc monetar pentru accelerarea vitezei de circulatie a banilor; posibilitatea unei reconfiguratii a sistemului monetar international, date fiind lipsa increderii in moneda si interdependenta ridicata dintre politica monetara si climatul din pietele financiare.