Vlad Pintilie, BT Capital Partners: Am intermediat în acest an tranzacții de circa 2 miliarde de euro în emisiuni corporative

Vlad Pintilie, Director General Adjunct Tranzacționare în cadrul BT Capital Partners, a participat la MÎRȘANU DEALMAKERS SUMMIT 2025, unde a vorbit despre tendințele recente din piața de capital și a oferit o perspectivă asupra așteptărilor pentru anul 2026:

• Este un trend care s-a conturat în urmă cu 2–3 ani, și anume emisiunea recurentă de obligațiuni, din partea în principal a două segmente de emitenți – în primul rând, instituțiile financiare pentru necesarul de capitalizare sub reglementările MREL și, de cealaltă parte, companiile de stat din energie cu proiecte care necesită finanțare și care au apelat la aceste instrumente de obligațiuni ca o alternativă la majorări de capital sau împrumuturi bancare.
  
  
• Din punctul nostru de vedere, volumele au crescut, anul ăsta am fost implicați în tranzacții care au ajuns la aproximativ 2 miliarde de euro. Ceea ce este un plus față de anul anterior și incomparabil față de anii de dinainte, când piața de obligațiuni corporate era mai mult dedicată listărilor de dimensiune mică, în special pe segmentul Aero.
  
  
• Multă lume poate se miră că dintr-odată din România au început să apară în ultimii ani miliarde de euro în emisiuni de obligațiuni; bineînțeles că asta nu este posibil fără un aport semnificativ al investitorilor instituționali străini, mai ales că majoritatea emisiunilor sunt dedicate investitorilor instituționali. Dar ceea ce denotă acest fapt este că niciunul dintre acești investitori nu ar plasa banii dacă ar crede că prețurile obligațiunilor vor fi în scădere.
  
  
• Majoritatea consideră că e o investiție bună pe termen lung și majoritatea o vor ține probabil până la maturitate, deși sunt și volume semnificative în piața secundară. Însă această încredere la asta se referă. Cel mai probabil, când vor emite din nou emitenții vor marca randamente mai scăzute, ceea ce va face prima investiție cu atât mai profitabilă și mai benefică pe lângă susținerea pieței de capital locale și a companiilor respective.
  
  
• Niște aspecte care sunt extrem de importante sunt legate inclusiv de această recurență și trend care se conturează ca fiind un tip de exercițiu pe care putem să ne așteptăm să îl vedem în fiecare an. O dată, emitenții sunt interesați de a construi o curbă a randamentelor și a maturităților și, din punctul ăsta de vedere, emit pe maturități diferite, sau emit în monede diferite în anumite situații. Punctele de reper sunt titlurile de stat și companiile comparabile care au emis în aceeași perioadă, iar aici am văzut că turbulențele din mediul macro și politic din prima jumătate a anului și-au spus cuvântul, și în continuare suntem extrem de atrăgători din perspectiva unei zone sau a unei țări care are emitenți ce plătesc randamente peste media statelor din CEE.
  
  
• Iar ca și sume, bineînțeles, ele sunt obligatoriu legate de planurile de dezvoltare atunci când vorbim și despre companiile de stat și private, legate și de necesarul de reglementare sau de capitalizare.
  
  
• Un ultim proiect despre care vreau să-l menționez este cel al Băncii Transilvania, prin care am văzut și o diversificare a tipului de instrumente emise de către entitățile financiare, respectiv Alternative Tier 1 – un nou model de instrument cu venit fix emis de către un emitent român, care s-a bucurat de o foarte mare atracție, de un foarte mare interes din partea investitorilor instituționali, în principal străini.
  
  

Ce fel de tranzactii sunt asteptate pe piața locală de capital în 2026

• Vedem în continuare că piața este o oportunitate foarte bună pentru aceste genuri de emisiuni, fie că sunt ele obligațiuni, fie că sunt pe zona de acțiuni.
  
  
• Ne așteptăm ca statul să vină cu câteva proiecte pe piața de capital. Din perspectiva companiilor antreprenoriale sau private, sunt emitenți care se gândesc foarte atent la piața din România, iar principalul element de atracție, pe lângă, evident, capitalul care există în piața locală și capacitatea acesteia de a absorbi proiecte de acest gen, sunt nevoile de expansiune, de finanțare alternativă, de diversificare a portofoliului de pasiv.
  
  
• Din perspectiva asta considerăm că piața va fi efervescentă și anul viitor; ne dorim să aducem către piață și emitenți noi, asta a fost una dintre caracteristicile acestui an, în care au venit și câteva nume noi pe piață, nu doar această parte de recurență. Ne așteptăm deja ca emitenții care sunt pe piață de 1–2 ani să continue și anul viitor, dar este evident că, întotdeauna, vorbim despre o sincronizare care trebuie să fie potrivită din toate punctele de vedere.
  
  
• Consider că perioada prin care am trecut în ultima jumătate de an a fost un timing excelent din punctul ăsta de vedere – piața de acțiuni a fost foarte acomodantă și ținând cont de faptul că în jurul nostru se întâmplă evenimente care pot să creeze volatilitate mai mare sau incertitudine mai mare pentru perioada următoare.
  
  
• Din punctul ăsta de vedere suntem în momente în care evaluările pe zona de acțiuni sunt la maxime istorice, iar randamentele pe zona de instrumente cu venit fix, deși sunt relativ ridicate față de regiune, sunt comparabile cu ceea ce un investitor poate, în mod rezonabil, să aștepte ca randament potențial pe termen de 5–6 ani de la o investiție. Iar astea le vedem ca fiind elemente propice pentru mediul investițional și pentru decizia emitenților de a veni către piață în această perioadă.
  
  

Emisiunile de obligațiuni în formate ESG

• Din ce am văzut, este o tendință puternică către a accesa acest tip de finanțare în comparație cu obligațiunile clasice, tradiționale, și asta s-a produs în principal datorită cererii din partea pieței. Există un mic plus pe care îl are acest tip de finanțare din perspectiva alocării unor fonduri specifice pe obligațiuni verzi sau pe tipuri de finanțare sustenabilă, pe lângă faptul că este foarte greu să emiți un instrument verde fără să fii pregătit pentru el, adică trebuie să ai o guvernanță în spate, trebuie să ai un proiect mai elaborat, trebuie să ai o țintă.
  
  
• Se corelează foarte bine cu structura de programe pe care noi am promovat-o în consultanța pe care am dat-o clienților noștri de EMTN – program pe termen mai lung, nu doar o emisiune singulară.
  
  
• La nivel global, focusul nu mi se pare ca mai este neapărat pe sustenabilitate. În același timp, e foarte complicat sa mai renunți după ce ai plecat pe acest drum.
  
  
• Nu neapărat din perspectiva muncii care s-a depus deja sau a proiectelor, ci pentru că ai pus deja o emblemă pe genul de emitent care îți dorești să fii, ți-ai asumat deja obiective pe care trebuie să le duci la îndeplinire. Programele fiind deja stabilite în piață, sunt convins că și următoarele emisiuni – o mare parte dintre ele – vor face parte din aceeași categorie.