Vlad Pintilie, заступник генерального директора з торгівлі у BT Capital Partners, взяв участь у MÎRȘANU DEALMAKERS SUMMIT 2025, де розповів про останні тенденції на ринку капіталу та поділився поглядом на очікування щодо 2026 року:

• Останні 2–3 роки окреслився тренд — регулярні випуски облігацій, насамперед у двох сегментах емітентів: по-перше, фінансові установи, які нарощують капітал відповідно до вимог MREL; по-друге, державні енергетичні компанії з проєктами, що потребують фінансування, які звертаються до облігацій як альтернативи докапіталізації або банківських кредитів.
  
  
• На нашу думку, обсяги зросли: цього року ми були залучені до угод на близько 2 млрд євро. Це більше, ніж торік, і не співставно з попередніми роками, коли ринок корпоративних облігацій переважно обслуговував невеликі лістинги, зокрема на сегменті Aero.
  
  
• Багатьох дивує, що останніми роками в Румунії з’явилися мільярдні випуски облігацій у євро; звісно, це неможливо без суттєвої участі іноземних інституційних інвесторів, тим більше що більшість розміщень адресовані саме їм. Але це свідчить про інше: жоден із цих інвесторів не розміщував би кошти, якби вважав, що ціни облігацій падатимуть.
  
  
• Переважна більшість вважає це доброю довгостроковою інвестицією і, ймовірно, триматиме папери до погашення, хоча й на вторинному ринку є відчутні обсяги. Саме про таку впевненість ідеться. Найімовірніше, під час наступних розміщень емітенти зафіксують нижчі дохідності, що зробить первинну інвестицію ще прибутковішою — поряд із підтримкою локального ринку капіталу та самих компаній.
  
  
• Вкрай важливими є аспекти, пов’язані саме з цією регулярністю: формується практика, яку ми, найімовірніше, бачитимемо щороку. По-перше, емітенти зацікавлені в побудові кривої дохідності та строків погашення — тож виходять із різними термінами, а в окремих випадках і в різних валютах. Бенчмарком слугують державні облігації та зіставні компанії, що розміщувалися в той самий період; при цьому ми бачили вплив макро- та політичної турбулентності першого півріччя. Водночас ми й надалі дуже привабливі як країна з емітентами, які пропонують дохідності вище середнього рівня країн ЦСЄ.
  
  
• Щодо обсягів, їх, звісно, визначають плани розвитку — як державних, так і приватних компаній, а також регуляторні вимоги чи потреби в капіталізації.
  
  
• І наостанок — проєкт Banca Transilvania, завдяки якому ми бачили також диверсифікацію типів інструментів, що їх випускають фінансові установи, а саме Alternative Tier 1 — новий для румунського емітента формат інструмента з фіксованим доходом, який викликав дуже високий інтерес у інституційних інвесторів, переважно іноземних.
  
  

Які угоди очікуються на локальному ринку капіталу у 2026 році

• Ми й надалі бачимо дуже добрі можливості для таких розміщень — як облігаційних, так і акційних.
  
  
• Очікуємо, що держава прийде на ринок капіталу з кількома проєктами. Що стосується підприємницьких і приватних компаній, є емітенти, які дуже уважно придивляються до румунського ринку; головні фактори привабливості — окрім, звичайно, наявного локального капіталу та спроможності ринку поглинати такі проєкти — це потреби в експансії, альтернативному фінансуванні та диверсифікації пасивів.
  
  
• З огляду на це, вважаємо, що й наступного року ринок буде жвавим; ми прагнемо виводити й нових емітентів — це одна з ознак поточного року, коли на ринку з’явилося кілька нових імен, а не лише повторні розміщення. Ми вже очікуємо, що емітенти, присутні на ринку 1–2 роки, продовжать і наступного року, але, очевидно, завжди йдеться про правильне таймування з усіх поглядів.
  
  
• Вважаю, що період останніх шести місяців дав відмінний таймінг: ринок акцій був дуже сприятливим, з огляду на події довкола, які можуть призвести до вищої волатильності чи більшої невизначеності в майбутньому.
  
  
• Зараз оцінки на ринку акцій — на історичних максимумах, а дохідність інструментів із фіксованим доходом, хоча й відносно вища за регіон, співмірна з тим, що інвестор може розумно очікувати як потенційну дохідність на горизонті 5–6 років. Ми розглядаємо це як сприятливі фактори для інвестсередовища і для рішень емітентів виходити на ринок у цей період.
  
  

Випуски облігацій у форматах ESG

• За нашими спостереженнями, порівняно з класичними, традиційними облігаціями, є потужна тенденція до використання такого фінансування — насамперед завдяки попиту з боку ринку. Цей вид фінансування має невелику перевагу з точки зору доступу до цільових коштів під зелені облігації чи інші формати сталого фінансування. Водночас випустити «зелений» інструмент без належної підготовки дуже складно: потрібне якісне корпоративне управління, більш опрацьований проєкт і чіткі цілі.
  
  
• Це добре корелює зі структурою програм, які ми просували у своїх консультаціях клієнтам, — EMTN, тобто довгострокова програма, а не разовий випуск.
  
  
• На глобальному рівні, на мій погляд, фокус уже не обов’язково на сталості. Водночас після старту цим шляхом відмовитися дуже складно.
  
  
• Річ не стільки в обсязі вже виконаної роботи чи реалізованих проєктів, скільки в тому, що ви вже визначилися з позиціонуванням емітента і взяли на себе зобов’язання щодо цілей. Оскільки програми вже присутні на ринку, переконаний, що й наступні випуски — значна їх частина — належатимуть до тієї ж категорії.